(彭博社)——交易员们说，只要对外汇交易中最赚钱的赌注之一有需求，日本不断上升的利率对拯救陷入困境的日元几乎无济于事。
作为套利交易的一部分，日元仍然是最受欢迎的宏观资产之一。套利交易是一种几乎不花任何钱借入日元购买美元并赚取5%以上收益的策略。日圆走软和美元走强增加了套息交易的吸引力，使其去年的总回报率达到18%。
这可能会导致美国与日本当局之间出现一场紧张的摊牌，日本当局似乎决心遏制日圆看似过度疲软的势头。日本央行的下一次政策会议可能仅剩两周多时间，但一些市场人士已经警告称，只要利差交易继续盛行，日圆就有可能跌回160.17日圆的34年低点附近。
"人们痴迷于利差交易，"野村国际(Nomura International Plc) 10国集团现货交易伦敦主管Antony Foster表示。“即使日本央行确实在6月份加息——我们预计会小幅加息，然后在今年晚些时候进一步加息——这种套利交易仍将存在，因此市场将非常不愿意做多日元。”
日圆兑美元汇率今年已下跌约10%，是10国集团(十国集团)中跌幅最大的货币，因投资者放弃日圆，转向收益率更高的另类投资。随着日元汇率接近2012年的一半，日本官员的焦虑情绪不断加剧，引发了日本政府多次威胁要进行干预以支撑日元。人们怀疑他们实际上是在4月底和5月初进入外汇市场的。
虽然日元已回落至1美元兑157日元左右，但进一步的攻击可能正在进行中。掉期市场已经反映出日本央行今年将进一步加息27个基点，最早在7月加息10个基点的可能性为90%。然而，由于交易员已经将加息因素考虑在内，日本央行下个月发出的任何强硬信号都可能不足以阻止日元进一步下跌。
"从市场动能来看，日本央行的任何举措都可能太少、太迟，套利交易需求有利于做空日圆，" Stonex Financial Pte Ltd.驻新加坡外汇交易员Mingze Wu表示，"美元兑日圆的风险倾向于回到日本央行干预前的水平。"
干预的风险
鉴于日圆走软提振了套息交易的回报，投资者将密切关注日本央行行长上田和夫(Kazuo Ueda)下月是否会试图阻止日圆下滑。市场认为加息10个基点的可能性只有28%，因此套息交易者将密切关注央行是否会调整其他政策工具来试图支撑人民币。
荷兰合作银行(Rabobank)驻伦敦外汇策略主管简?福利(Jane Foley)表示:“上田裕和可能会非常谨慎地措辞，避免与市场预期相比显得鸽派。”“他和日本财务省可能希望不需要进一步干预，但只要日本经济数据疲软，如果美国经济数据显示出弹性，这一点就无法得到保证。”
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